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      聚烯烴多空交織 八月寬幅震蕩為主

      2021-08-10 18:03:28 和訊期貨 

        方正中期石油化工組 隋曉影

        供給端:7月份PE裝置檢修損失量處于偏高水平,8月份隨著檢修裝置開車,檢修損失量減少;7月份PP裝置檢修損失量處于穩定水平,8月份預計仍季節性穩定水平維持。預計8月份PE供給端壓力大于PP。

        需求端:7月農膜開工率逐步季節性回升,7月份需求表現穩定,隨著農膜需求開始步入季節性旺季,8月份預計農膜需求開始啟動。PP下游開工率穩定維持,變化不大,市場期待8月份需求表現。

        庫存:石化庫存處于歷年均值水平,石化廠家庫存壓力不大,壓力基本在中游社會環節累積,PE社會庫存依然處于累庫狀態,PP社會庫存7月份邊際減少,PE社會庫存壓力大于PP庫存壓力。

        結構方面:受政策放開影響,動力煤供給增加,使得動力煤供需缺口縮小,8月份動力煤價格可能迎來下跌,從而帶動煤制烯烴利潤增加,煤制烯烴成本壓力減輕,而原油價格的高位波動,帶動外盤原油-石腦油-烯烴產業鏈價格上漲,使得國內外價差持續維持負值區間。

        綜合分析:預計聚烯烴價格外強內弱格局繼續維持,隨著成本驅動減弱,聚烯烴價格支撐力度減弱,同時聚烯烴供給端邊際增加,需求端有逐步復蘇預期,下游企業依然剛需補庫為主,社會環節庫存去化力度不及預期,使得聚烯烴基本面多空因素交織,預計8月份聚烯烴價格以震蕩運行為主,建議8月仍以低買高賣為主,預計LLDPE價格區間為7500-9000元/噸,PP價格區間為8000-9200元/噸。

        第一部分 七月份行情回顧

        一、現貨市場七月份走勢分析

         本月塑料現貨市場走勢呈先漲后跌態勢,總體震蕩運行為主,本月美金市場價格相對堅挺,價格延續高位整理,內外盤價格持續倒掛,貿易商對進口貨源接貨意愿不高。7月份華北地區LLDPE月度價格在8050-8750元/噸,華東地區LLDPE價格在8100-8850元/噸,華南地區LLDPE價格在8150-8850元/噸。華北拉絲主流價格在8500-8900元/噸,華東拉絲主流價格在8550-9000元/噸,華南拉絲主流價格在8700-9100元/噸。

        二、期貨市場七月份走勢分析

        進入7月以來,下游企業需求邊際抬升,同時原油以及動力煤價格強勢運行,成本驅動以及需求回升預期下,價格小幅反彈,但受到供給壓力增加,企業補庫積極性不強,中游社會庫存及貿易商庫存持續累積,向下游傳導不暢,使得價格上漲受限。

        第二部分、聚烯烴成本端分析

        一、原油產量情況

        EIA報告顯示:截至7月23日當周,美國國內原油產量為1120萬桶,較上周減少20萬桶/日,比去年同期產量增加10萬桶/日,截止7月23日的四周,美國原油日均產量1132.5萬桶,比去年同期高2.5%。

        美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)數據顯示,截至7月23日當周,美國石油活躍鉆井數增加7座,達387座,油氣鉆機總數增加7座,達491座,同2020年同期相比增加240座,美洲地區石油鉆井數量繼續保持緩慢增加態勢,雖然鉆井總數較2020年大幅增加,但較歷年均值水平仍有較大差距。

        今年以來,隨著油價持續反彈,資本市場已經開始對相關頁巖油企業開始注入資金,但由于2020年疫情影響導致很多企業債務水平偏高,這些資金現在主要用于償還現有債務,而不是大規模增產。數據顯示,今年該行業約88%的高收益債券融資用于償還現有債務,從而使得頁巖油生產商進行再投資動力不足,顯示出頁巖油公司對于擴產態度仍趨于保守謹慎,據美國能源信息署鉆井生產率報告預測,8月份美國頁巖油產量將繼續緩慢增加,后市預計鉆井數量仍維持緩慢增加態勢。

        據調查數據顯示:6月份歐佩克13個成員國原油日產量2619萬桶,比5月份日均增加48萬桶;其中沙特阿拉伯6月份原油日產量897萬桶,比該國6月份的日產量配額934.7萬桶低37.7萬桶。俄羅斯為首的參與減產的非歐佩克9個同盟國6月份原油日產量1327萬桶,比5月份日均增加6萬桶。5月份和6月份,歐佩克及其減產同盟國共計增加了原油日產量97萬桶。6月份俄羅斯原油日產量951萬桶,與5月份日產量一致。

        調查還顯示,6月份伊拉克原油日產量減少至394萬桶,該國減少了出口量并且清理庫存,減少了原油產量。降幅最大的歐佩克成員國是尼日利亞,該國6月份原油日產量148萬桶,為1月份以來最低。不受減產協議約束的中東某國家、南美某國家和利比亞6月份原油日產量共計增加7萬桶,其中中東某國家6月份原油日產量248萬桶,為2019年4月份以來最高日產量,比5月份增加5萬桶。

        從歐佩克發布7月份月度報告顯示:6月份歐佩克原油日產量2603萬桶,比5月份日均增加59萬桶。其中6月份沙特阿拉伯原油日產量890.6萬桶,增加了42.5萬桶;阿聯酋原油日產量268萬桶,增加了4萬桶。沙特阿拉伯和阿聯酋官方提供的數據顯示,6月份沙特阿拉伯原油日產量892.8萬桶,增加38.3萬桶;阿聯酋原油日產量268.4萬桶,增加4萬桶。

        從各方公布數據來看,OPEC國家原油產量基本符合OPEC+減產協議內容,供給端變量不明顯,供給端依然按照OPEC+增產協議內容有序進行。

        二、美國原油庫存及進出口情況

        美國能源信息署數據顯示,截止7月23日當周美國原油庫存4.35598億桶,為2020年1月31日當周以來最低,較月初庫存減少987.8萬桶,美國汽油庫存2.34161億桶,較月初庫存減少133.60萬桶,7月份原油及汽油庫存均維持去庫狀態,截至7月23日當周庫存基本上與疫情前的水平持平,原油庫存比去年同期低17.2%;比過去五年同期低7%;汽油庫存比去年同期低5.35%;與過去五年同期持平;餾份油庫存比去年同期低22.7%,比過去五年同期低7%。

        需求方面:美國能源信息署數據顯示,截止2021年7月23日的四周,美國成品油需求總量平均每天2063.8萬桶,比去年同期高12.5%;車用汽油需求四周日均量948.7萬桶,比去年同期高9.1%;餾份油需求四周日均數382.1萬桶, 比去年同期高12.6%;煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期高39.4%。單周需求中,美國石油需求總量日均2112.3萬桶,比前一周高54.2萬桶;其中美國汽油日需求量932.5萬桶,比前一周高2.9萬桶;餾分油日均需求量435.6萬桶,比前一周日均高43萬桶。

        截至7月23日當周,美國原油加工量連續四周減少,5月底以來首次低于每日1600萬桶,達到1590萬桶/日水平,美國煉廠開工率為91.1%,較月初開工率小幅減少,開工率逐步接近疫情前水平。

        上周美國原油進口量平均每天650.7萬桶,比前一周減少59萬桶,成品油日均進口量275.2桶,比前一周增長16.1萬桶。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存3544.3萬桶,為2020年1月以來的最低水平,比前周減少126.8萬桶。過去的一周,美國石油戰略儲備穩定在6.21304億桶。

        美國原油出口量日均248.9萬桶,比前周每日出口量增加2.6萬桶,比去年同期日均出口量減少72.2萬桶,過去的四周,美國原油日均出口量290.1萬桶,比去年同期增加4.2%。今年以來美國原油日均出口297萬桶,比去年同期減少8.3%。過去的一周,美國原油凈進口量日均401.8萬桶,比前周減少61.6萬桶。美國成品油凈出口總量日均290.3萬桶,比前周減少2.8萬桶。美國原油和成品油凈進口總量日均111.5萬桶,比前周減少58.8萬桶。

        從美國產量以及鉆井數量來看,在油價高位波動背景下,美國產能小幅增長,但相對克制。OPEC+方面:阿聯酋與沙特之間達成妥協協議,使得供給端不確定性風險消退,從8月份開始,OPEC+產油國聯盟開始逐步增產,直到所有暫停的產能恢復為止。需求方面依然維持下半年高速增長預期,美國原油庫存持續去庫也驗證現實需求依然偏強。綜合分析來看,在全球原油產量開始邊際增加,需求依然維持持續復蘇的情況下,8月份原油基本面現實情況仍偏強,隨著供需雙增格局延續,中長期原油寬幅震蕩概率提升。

        三、各路徑產業利潤

        從產業利潤來看:7月份油制烯烴利潤經歷了由走擴到走弱的過程,截至7月29日,油制PE利潤41.06元/噸,油制PP利潤118.66元/噸,原油價格高位波動,使得油制烯烴利潤壓縮嚴重,煤制烯烴方面,如果按照動力煤市場價格計算,煤制烯烴利潤已大幅虧損,但由于煤化工企業接近煤產地,自有煤礦或者采購煤現貨價格較低,使得煤制烯烴還未產生大規模虧損,但是從利益角度來看,當前煤制烯烴已遠遠不如動力煤利潤,對價格也有一定支撐,近期國家發展改革委辦公廳、國家能源局綜合司、國家礦山安全監察局綜合司聯合印發通知,鼓勵符合條件的煤礦核增生產能力,對煤礦產能核增實行產能置換承諾制!锻ㄖ访鞔_,2022年3月31日前提出核增申請的煤礦,不需要提前落實產能置換指標,可采用承諾的方式進行產能置換,取得產能核增批復后,在3個月內完成產能置換方案,從政策面來看,對動力煤價格形成一定利空,從而使得煤制烯烴低利潤壓力得到一定緩解。展望8月,隨著原油以及動力煤價格高位波動加劇,預計成本驅動擾動加劇,持續關注原油及動力煤價格變化情況。

        第三部分 聚烯烴供給端分析

        一、2021年7月份PE/PP檢修損失量

        據卓創資訊統計:7月國內PE石化企業檢修裝置環比有所增加,涉及檢修年產能在596.5萬噸,檢修損失量在22.01萬噸,總量較6月增加2.83萬噸。

        7月份PP在產企業裝置運行基本穩定,負荷調整不大。月內新增檢修裝置較多,但因部分上月檢修裝置陸續開車恢復生產,整體數據看,本月國內聚丙烯裝置開工負荷變化不大。本月國內聚丙烯裝置產量損失量(包括停車檢修與降負荷)約28.01萬噸,較上月26.29萬噸左右的產量損失量增加1.72萬噸。下月來看,暫無聽聞有裝置大范圍檢修,供應仍將保持在相對穩定水平。

        據卓創資訊統計:7月國內PE石化企業檢修裝置環比有所增加,涉及檢修年產能在596.5萬噸,檢修損失量在22.01萬噸,總量較6月增加2.83萬噸,6月檢修損失量為19.18萬噸。8月國內PE檢修損失量11.83萬噸,其中線性損失5.4萬噸,高壓損失1.3萬噸,低壓損失5.13萬噸,總量較7月份減少10.18萬噸。7月檢修損失量仍處于較高水平,但8月份隨著部分大修裝置開車,國產供應預計將有所增加。

        二、6月份聚烯烴產量

        據卓創資訊統計,2021年6月國內PE產量186.803萬噸,環比5月增加7.394萬噸,環比增幅4.12%,同比增加22.90%。其中LLDPE產量81.951萬噸,環比增加6.716萬噸,環比增幅8.93%,同比增幅10.09%;LDPE產量24.832萬噸,環比增加1.918萬噸,同比增加3.932萬噸;HDPE產量80.02萬噸,環比增加-1.24萬噸,同比增加5.58萬噸。

        據卓創資訊統計,2021年6月國內PP產量約230.61萬噸,環比2021年5月增加-3.21萬噸,環比增幅-1.37%,同比去年6月份增加31.3萬噸,同比增幅15.70%。

        三、6月份聚烯烴進出口

        據海關總署公布數據顯示:2021年6月國內PE進口量103.77萬噸,環比5月減少8.82萬噸,環比增幅-7.84%,其中LLDPE進口量32.97萬噸,LDPE進口量21.142萬噸,HDPE進口量49.66萬噸。2021年6月PE出口量4.173萬噸,環比大幅減少3.58萬噸。

        據海關總署公布數據顯示:2021年6月國內PP進口量27.37萬噸,環比2021年5月增加4.35萬噸,同比去年6月份減少30.27萬噸,同比減少52.51%。2021年6月PP出口量7.93萬噸,環比減少9.13萬噸,環比減幅31.49%。

        四、聚烯烴庫存情況

       。1)石化庫存

        截至7月30日,主要生產商庫存水平在64.5萬噸,同比減少0.5萬噸,環比7月初減少0.5萬噸。7月份石化庫存經歷了累庫到去庫的過程,總體庫存處于歷年均值水平,本月石化廠家仍維持其正常銷售節奏,石化廠家仍以穩定銷售為主,庫存逐步向中游貿易環節累積。

       。2)PE庫存

        據卓創數據統計:截至7月30日,PE港口庫存29.20萬噸,較上月同期小幅下降0.55萬噸,港口庫存小幅去庫,但同比去年同期增加4.2萬噸,增幅16.80%,港口庫存基本處于歷年均值水平,由于內外盤價格小幅倒掛,預計8月份進口PE量依然維持在偏低水平,港口庫存8月份預計開啟小幅去庫節奏。

        中國PE周度社會庫存17.718萬噸,環比7月初增加0.553萬噸,同比去年同期增加1.96萬噸,社會庫存本月基本維持,去庫力度不大,社會庫存處于歷年均值偏高水平,中間環節社會庫存持續累積,貿易商持貨壓力相對較大。

       。3)PP庫存

        據卓創數據統計:截至7月30日,PP港口庫存1.26萬噸,環比7月初增加0.18萬噸,PP貿易環節庫存5.532萬噸,環比7月初減少0.13萬噸,PP三地社會庫存本月小幅去庫,華南地區貢獻了主要減量。 8月份隨著需求旺季備貨期來臨,預計社會庫存有進一步去庫動力。

        第四部分 聚烯烴下游市場消費需求情況

        一、聚乙烯下游需求

          七月農膜開工率呈現穩步抬升趨勢,截至7月30日,農膜開工率為27%,較7月初開工率增加8%,農膜原料價格小幅上漲,農膜需求緩慢跟進。棚膜廠家訂單少量積累,廠家開工未見明顯提升,部分高端膜生產廠家開工稍高;地膜需求處于淡季,廠家開工不佳,農膜廠家按需采購。隨著開工率開始步入季節性旺季,8月份預計農膜需求開始啟動。

        二、聚丙烯下游需求

        據卓創資訊統計:借助7月30日,塑編企業開工負荷在55%,較月初增加6個百分點。塑編企業訂單情況稍有改善但不明顯,企業開工負荷小幅上升,但部分工廠成品庫存仍處于較高水平。原料采購方面,塑編工廠采購積極性一般,剛需補貨維持生產為主,原料庫存一般維持在3-10天的使用量。

        截至7月30日,BOPP開工率60.48%,較上月下降2.52%,本月開工率小幅下降,相較歷年水平穩定偏低,7月份膜廠訂單同比好轉,厚光膜華東主流報11200-11300元/噸,較上月同期相比高300元/噸,較去年同期相比高1800元/噸,BOPP樣本企業日均接單情況來看,7月30日當日接單量較上一交易日相比低72噸,較上周同期相比高62噸左右,較去年同期相比高167噸左右。本周日均接單量較上周同期相比高44噸。本周BOPP企業訂單天數略有減少,較上周低1天左右;膜廠訂單仍多數至8月中旬,部分至8月底及9月初。

        2021年6月,國內汽車月度產量203.80萬臺,同比減少11.81%,家用洗衣機產量664.00萬臺,產量同比增長1.30%,家用電冰箱產量742.50萬臺,同比減少16.33%,家用空調產量2167萬臺,同比減少12.98%。整體來看,汽車、家用洗衣機、家用空調產量同比減幅明顯,環比變化不大,由于2020年6月份處于復工復產的高峰期,因此2020年同期產量增加均較明顯,2021年6月份產量回歸至歷年正常區間水平,汽車,家電方面處于季節性正常水平,預計8月份汽車及家電產量也難有亮眼表現,對上游原材料PP需求以穩定為主。

        第五部分 聚烯烴供需平衡表分析

        2021年6月份處于傳統檢修旺季,但相對5月份檢修高峰繼續回落,前期停車檢修裝置也開始逐步復產,從而使得6月月度產量環比5月小幅增加,7月份隨著前期停車PE裝置逐步復產以及新產能逐步投放,7月份預計國產供應將繼續小幅增加。通過對7月份檢修損失量以及投產情況月度測算,預計2021年月7月PE月度產量預計191.11萬噸,同比增加35.85萬噸,同比增幅23.09%,根據產量、進出口數據分析:2021年7月份PE表觀需求297.47萬噸。在內外價差矛盾不明顯情況下,預計7月份PE月度進口量110.347萬噸,月度出口量為3.987萬噸。

        根據7月份裝置檢修及投產情況來看,預計7月份PP產量總體小幅增加,通過月度測算,預計2021年7月PP月度產量為236.85萬噸,環比增加6.04萬噸,環比增幅2.62%。2021年6月份PP出口量7.93萬噸,2-4月份以來進口利潤持續負值,出口窗口持續打開,尤其華南地區出口量明顯,而后出口利潤關閉,使得出口量減幅明顯,6月份環比減量明顯。根據產量、進出口數據分析:預計2021年7月份PP表觀需求258.42萬噸,同比小幅增加8.37萬噸,在內外價差修復,進口量增加同時下游需求邊際回升預期背景下,預計港口庫存變動不大,石化庫存低位維持。

        第六部分 聚烯烴套利機會展望

        一、LLDPE跨期套利機會

        供給端:2021年為PE/PP投產大年,二三季度投產量較為集中,供給方面對遠月合約尤其是2201合約利空影響較大,近期天津石化、;诘刃略霎a能逐步釋放,山東壽光、浙江石化二期即將投產,國內供應量將增加。

        需求方面,七月份開始,PE/PP季節性需求開始邊際回升,農膜開工率季節性回升,塑編,BOPP,注塑開工率也逐步穩定回升,9月、10月、11月份是傳統的消費旺季,使得PE/PP需求有邊際增加預期。

        成本方面:由于原油供給端相對確定,而能源需求持續超預期復蘇,使得原油庫存持續去庫,原油三季度供需緊平衡狀態依然持續,使得原油價格表現偏強,國外聚烯烴制作主要以油制為主,使得聚烯烴價格支撐力度偏強。

        綜合分析:近月合約受到需求邊際回升,成本端驅動較強影響,走勢相對堅挺,而遠月合約受到供應端產量釋放以及01合約為需求淡季影響表現可能相對偏弱。建議對LLDPE與PP合約進行牛市套利操作,即多近月09合約空遠月01合約操作。

        二、跨品種套利

        供給端:2021年為PE/PP投產大年,三季度投產量較為集中, PE年度投產增速為28.8%,PP年度投產增速為18.9%,PE裝置有接近85%產能集中在三季度投放,PP裝置也有將近50%產能在三季度投放。三季度PE供給端壓力大于PP。

        需求方面,七月份開始,PE/PP季節性需求開始邊際回升,農膜開工率季節性回升,塑編,BOPP,注塑開工率也逐步穩定回升,9月、10月、11月份是傳統的消費旺季,尤其是PP包裝需求大幅抬升,使得PP需求近幾年在該時期均有亮眼表現,該時期PP需求往往強于PE。

        結構方面:海關總署公布6月份進出口數據,2021年6月國內PE進口量103.77萬噸,環比5月減少8.82萬噸,環比增幅-7.84%, 2021年6月PE出口量4.173萬噸,環比大幅減少3.58萬噸。2021年6月國內PP進口量27.37萬噸,環比2021年5月增加4.35萬噸,同比去年6月份減少30.27萬噸,同比減少52.51%。2021年6月PP出口量7.93萬噸,環比減少9.13萬噸,環比減幅31.49%。進出口數據顯示,隨著出口利潤關閉,以及國外油制烯烴為主工藝,使得外盤價格相對內盤堅挺,而PE進口依存度相對較高,使得進口方面PE進口后市預計仍難有超預期表現,而PP進口量相對較少,PP進口量6月份環比小幅增加,后市PP進口量大幅減少的概率不大,預計仍以穩定為主。

        綜合分析:PE與PP相比三季度PE供給端壓力大于PP,而需求相對PP有偏弱預期,在此情景下,認為三季度PE走勢可能弱于PP,建議進行多PP09空LL09合約操作。

        第七部分 技術分析及季節性走勢

        聚烯烴日線走勢來看,從2021年6月份開始,聚烯烴價格低位回升,價格持續反彈至7月初,7月份價格呈非常明顯的震蕩走勢,LLDPE主力合約運行至前方壓力線附近后承壓,在壓力線附近震蕩運行,PP主力合約在三角形形態區間內運行,高點逐步降低,呈現非常明顯的震蕩走勢,8月份價格預計仍在形態區間內震蕩運行。

        第八部分 后市展望及操作建議

        供給端:7月份PE裝置檢修損失量處于偏高水平,8月份隨著檢修裝置開車,檢修損失量減少;7月份PP裝置檢修損失量處于穩定水平,8月份預計仍季節性穩定水平維持。預計8月份PE供給端壓力大于PP。

        需求端:7月農膜開工率逐步季節性回升,7月份需求表現穩定,隨著農膜需求開始步入季節性旺季,8月份預計農膜需求開始啟動。PP下游開工率穩定維持,變化不大,市場期待8月份需求表現。

        庫存:石化庫存處于歷年均值水平,石化廠家庫存壓力不大,壓力基本在中游社會環節累積,PE社會庫存依然處于累庫狀態,PP社會庫存7月份邊際減少,PE社會庫存壓力大于PP庫存壓力。

        結構方面:受政策放開影響,動力煤供給增加,使得動力煤供需缺口縮小,8月份動力煤價格可能迎來下跌,從而帶動煤制烯烴利潤增加,煤制烯烴成本壓力減輕,而原油價格的高位波動,帶動外盤原油-石腦油-烯烴產業鏈價格上漲,使得國內外價差持續維持負值區間。

        綜合分析:預計聚烯烴價格外強內弱格局繼續維持,隨著成本驅動減弱,聚烯烴價格支撐力度減弱,同時聚烯烴供給端邊際增加,需求端有逐步復蘇預期,下游企業依然剛需補庫為主,社會環節庫存去化力度不及預期,使得聚烯烴基本面多空因素交織,預計8月份聚烯烴價格以震蕩運行為主,建議8月仍以低買高賣為主,預計LLDPE價格區間為7500-9000元/噸,PP價格區間為8000-9200元/噸。

        第一部分 七月份行情回顧

        一、現貨市場七月份走勢分析

         本月塑料現貨市場走勢呈先漲后跌態勢,總體震蕩運行為主,本月美金市場價格相對堅挺,價格延續高位整理,內外盤價格持續倒掛,貿易商對進口貨源接貨意愿不高。7月份華北地區LLDPE月度價格在8050-8750元/噸,華東地區LLDPE價格在8100-8850元/噸,華南地區LLDPE價格在8150-8850元/噸。華北拉絲主流價格在8500-8900元/噸,華東拉絲主流價格在8550-9000元/噸,華南拉絲主流價格在8700-9100元/噸。

        二、期貨市場七月份走勢分析

        進入7月以來,下游企業需求邊際抬升,同時原油以及動力煤價格強勢運行,成本驅動以及需求回升預期下,價格小幅反彈,但受到供給壓力增加,企業補庫積極性不強,中游社會庫存及貿易商庫存持續累積,向下游傳導不暢,使得價格上漲受限。

        第二部分、聚烯烴成本端分析

        一、原油產量情況

        EIA報告顯示:截至7月23日當周,美國國內原油產量為1120萬桶,較上周減少20萬桶/日,比去年同期產量增加10萬桶/日,截止7月23日的四周,美國原油日均產量1132.5萬桶,比去年同期高2.5%。

        美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)數據顯示,截至7月23日當周,美國石油活躍鉆井數增加7座,達387座,油氣鉆機總數增加7座,達491座,同2020年同期相比增加240座,美洲地區石油鉆井數量繼續保持緩慢增加態勢,雖然鉆井總數較2020年大幅增加,但較歷年均值水平仍有較大差距。

        今年以來,隨著油價持續反彈,資本市場已經開始對相關頁巖油企業開始注入資金,但由于2020年疫情影響導致很多企業債務水平偏高,這些資金現在主要用于償還現有債務,而不是大規模增產。數據顯示,今年該行業約88%的高收益債券融資用于償還現有債務,從而使得頁巖油生產商進行再投資動力不足,顯示出頁巖油公司對于擴產態度仍趨于保守謹慎,據美國能源信息署鉆井生產率報告預測,8月份美國頁巖油產量將繼續緩慢增加,后市預計鉆井數量仍維持緩慢增加態勢。

        據調查數據顯示:6月份歐佩克13個成員國原油日產量2619萬桶,比5月份日均增加48萬桶;其中沙特阿拉伯6月份原油日產量897萬桶,比該國6月份的日產量配額934.7萬桶低37.7萬桶。俄羅斯為首的參與減產的非歐佩克9個同盟國6月份原油日產量1327萬桶,比5月份日均增加6萬桶。5月份和6月份,歐佩克及其減產同盟國共計增加了原油日產量97萬桶。6月份俄羅斯原油日產量951萬桶,與5月份日產量一致。

        調查還顯示,6月份伊拉克原油日產量減少至394萬桶,該國減少了出口量并且清理庫存,減少了原油產量。降幅最大的歐佩克成員國是尼日利亞,該國6月份原油日產量148萬桶,為1月份以來最低。不受減產協議約束的中東某國家、南美某國家和利比亞6月份原油日產量共計增加7萬桶,其中中東某國家6月份原油日產量248萬桶,為2019年4月份以來最高日產量,比5月份增加5萬桶。

        從歐佩克發布7月份月度報告顯示:6月份歐佩克原油日產量2603萬桶,比5月份日均增加59萬桶。其中6月份沙特阿拉伯原油日產量890.6萬桶,增加了42.5萬桶;阿聯酋原油日產量268萬桶,增加了4萬桶。沙特阿拉伯和阿聯酋官方提供的數據顯示,6月份沙特阿拉伯原油日產量892.8萬桶,增加38.3萬桶;阿聯酋原油日產量268.4萬桶,增加4萬桶。

        從各方公布數據來看,OPEC國家原油產量基本符合OPEC+減產協議內容,供給端變量不明顯,供給端依然按照OPEC+增產協議內容有序進行。

        二、美國原油庫存及進出口情況

        美國能源信息署數據顯示,截止7月23日當周美國原油庫存4.35598億桶,為2020年1月31日當周以來最低,較月初庫存減少987.8萬桶,美國汽油庫存2.34161億桶,較月初庫存減少133.60萬桶,7月份原油及汽油庫存均維持去庫狀態,截至7月23日當周庫存基本上與疫情前的水平持平,原油庫存比去年同期低17.2%;比過去五年同期低7%;汽油庫存比去年同期低5.35%;與過去五年同期持平;餾份油庫存比去年同期低22.7%,比過去五年同期低7%。

        需求方面:美國能源信息署數據顯示,截止2021年7月23日的四周,美國成品油需求總量平均每天2063.8萬桶,比去年同期高12.5%;車用汽油需求四周日均量948.7萬桶,比去年同期高9.1%;餾份油需求四周日均數382.1萬桶, 比去年同期高12.6%;煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期高39.4%。單周需求中,美國石油需求總量日均2112.3萬桶,比前一周高54.2萬桶;其中美國汽油日需求量932.5萬桶,比前一周高2.9萬桶;餾分油日均需求量435.6萬桶,比前一周日均高43萬桶。

        截至7月23日當周,美國原油加工量連續四周減少,5月底以來首次低于每日1600萬桶,達到1590萬桶/日水平,美國煉廠開工率為91.1%,較月初開工率小幅減少,開工率逐步接近疫情前水平。

        上周美國原油進口量平均每天650.7萬桶,比前一周減少59萬桶,成品油日均進口量275.2桶,比前一周增長16.1萬桶。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存3544.3萬桶,為2020年1月以來的最低水平,比前周減少126.8萬桶。過去的一周,美國石油戰略儲備穩定在6.21304億桶。

        美國原油出口量日均248.9萬桶,比前周每日出口量增加2.6萬桶,比去年同期日均出口量減少72.2萬桶,過去的四周,美國原油日均出口量290.1萬桶,比去年同期增加4.2%。今年以來美國原油日均出口297萬桶,比去年同期減少8.3%。過去的一周,美國原油凈進口量日均401.8萬桶,比前周減少61.6萬桶。美國成品油凈出口總量日均290.3萬桶,比前周減少2.8萬桶。美國原油和成品油凈進口總量日均111.5萬桶,比前周減少58.8萬桶。

        從美國產量以及鉆井數量來看,在油價高位波動背景下,美國產能小幅增長,但相對克制。OPEC+方面:阿聯酋與沙特之間達成妥協協議,使得供給端不確定性風險消退,從8月份開始,OPEC+產油國聯盟開始逐步增產,直到所有暫停的產能恢復為止。需求方面依然維持下半年高速增長預期,美國原油庫存持續去庫也驗證現實需求依然偏強。綜合分析來看,在全球原油產量開始邊際增加,需求依然維持持續復蘇的情況下,8月份原油基本面現實情況仍偏強,隨著供需雙增格局延續,中長期原油寬幅震蕩概率提升。

        三、各路徑產業利潤

        從產業利潤來看:7月份油制烯烴利潤經歷了由走擴到走弱的過程,截至7月29日,油制PE利潤41.06元/噸,油制PP利潤118.66元/噸,原油價格高位波動,使得油制烯烴利潤壓縮嚴重,煤制烯烴方面,如果按照動力煤市場價格計算,煤制烯烴利潤已大幅虧損,但由于煤化工企業接近煤產地,自有煤礦或者采購煤現貨價格較低,使得煤制烯烴還未產生大規模虧損,但是從利益角度來看,當前煤制烯烴已遠遠不如動力煤利潤,對價格也有一定支撐,近期國家發展改革委辦公廳、國家能源局綜合司、國家礦山安全監察局綜合司聯合印發通知,鼓勵符合條件的煤礦核增生產能力,對煤礦產能核增實行產能置換承諾制!锻ㄖ访鞔_,2022年3月31日前提出核增申請的煤礦,不需要提前落實產能置換指標,可采用承諾的方式進行產能置換,取得產能核增批復后,在3個月內完成產能置換方案,從政策面來看,對動力煤價格形成一定利空,從而使得煤制烯烴低利潤壓力得到一定緩解。展望8月,隨著原油以及動力煤價格高位波動加劇,預計成本驅動擾動加劇,持續關注原油及動力煤價格變化情況。

        第三部分 聚烯烴供給端分析

        一、2021年7月份PE/PP檢修損失量

        據卓創資訊統計:7月國內PE石化企業檢修裝置環比有所增加,涉及檢修年產能在596.5萬噸,檢修損失量在22.01萬噸,總量較6月增加2.83萬噸。

        7月份PP在產企業裝置運行基本穩定,負荷調整不大。月內新增檢修裝置較多,但因部分上月檢修裝置陸續開車恢復生產,整體數據看,本月國內聚丙烯裝置開工負荷變化不大。本月國內聚丙烯裝置產量損失量(包括停車檢修與降負荷)約28.01萬噸,較上月26.29萬噸左右的產量損失量增加1.72萬噸。下月來看,暫無聽聞有裝置大范圍檢修,供應仍將保持在相對穩定水平。

        據卓創資訊統計:7月國內PE石化企業檢修裝置環比有所增加,涉及檢修年產能在596.5萬噸,檢修損失量在22.01萬噸,總量較6月增加2.83萬噸,6月檢修損失量為19.18萬噸。8月國內PE檢修損失量11.83萬噸,其中線性損失5.4萬噸,高壓損失1.3萬噸,低壓損失5.13萬噸,總量較7月份減少10.18萬噸。7月檢修損失量仍處于較高水平,但8月份隨著部分大修裝置開車,國產供應預計將有所增加。

        二、6月份聚烯烴產量

        據卓創資訊統計,2021年6月國內PE產量186.803萬噸,環比5月增加7.394萬噸,環比增幅4.12%,同比增加22.90%。其中LLDPE產量81.951萬噸,環比增加6.716萬噸,環比增幅8.93%,同比增幅10.09%;LDPE產量24.832萬噸,環比增加1.918萬噸,同比增加3.932萬噸;HDPE產量80.02萬噸,環比增加-1.24萬噸,同比增加5.58萬噸。

        據卓創資訊統計,2021年6月國內PP產量約230.61萬噸,環比2021年5月增加-3.21萬噸,環比增幅-1.37%,同比去年6月份增加31.3萬噸,同比增幅15.70%。

        三、6月份聚烯烴進出口

        據海關總署公布數據顯示:2021年6月國內PE進口量103.77萬噸,環比5月減少8.82萬噸,環比增幅-7.84%,其中LLDPE進口量32.97萬噸,LDPE進口量21.142萬噸,HDPE進口量49.66萬噸。2021年6月PE出口量4.173萬噸,環比大幅減少3.58萬噸。

        據海關總署公布數據顯示:2021年6月國內PP進口量27.37萬噸,環比2021年5月增加4.35萬噸,同比去年6月份減少30.27萬噸,同比減少52.51%。2021年6月PP出口量7.93萬噸,環比減少9.13萬噸,環比減幅31.49%。

        四、聚烯烴庫存情況

       。1)石化庫存

        截至7月30日,主要生產商庫存水平在64.5萬噸,同比減少0.5萬噸,環比7月初減少0.5萬噸。7月份石化庫存經歷了累庫到去庫的過程,總體庫存處于歷年均值水平,本月石化廠家仍維持其正常銷售節奏,石化廠家仍以穩定銷售為主,庫存逐步向中游貿易環節累積。

       。2)PE庫存

        據卓創數據統計:截至7月30日,PE港口庫存29.20萬噸,較上月同期小幅下降0.55萬噸,港口庫存小幅去庫,但同比去年同期增加4.2萬噸,增幅16.80%,港口庫存基本處于歷年均值水平,由于內外盤價格小幅倒掛,預計8月份進口PE量依然維持在偏低水平,港口庫存8月份預計開啟小幅去庫節奏。

        中國PE周度社會庫存17.718萬噸,環比7月初增加0.553萬噸,同比去年同期增加1.96萬噸,社會庫存本月基本維持,去庫力度不大,社會庫存處于歷年均值偏高水平,中間環節社會庫存持續累積,貿易商持貨壓力相對較大。

       。3)PP庫存

        據卓創數據統計:截至7月30日,PP港口庫存1.26萬噸,環比7月初增加0.18萬噸,PP貿易環節庫存5.532萬噸,環比7月初減少0.13萬噸,PP三地社會庫存本月小幅去庫,華南地區貢獻了主要減量。 8月份隨著需求旺季備貨期來臨,預計社會庫存有進一步去庫動力。

        第四部分 聚烯烴下游市場消費需求情況

        一、聚乙烯下游需求

          七月農膜開工率呈現穩步抬升趨勢,截至7月30日,農膜開工率為27%,較7月初開工率增加8%,農膜原料價格小幅上漲,農膜需求緩慢跟進。棚膜廠家訂單少量積累,廠家開工未見明顯提升,部分高端膜生產廠家開工稍高;地膜需求處于淡季,廠家開工不佳,農膜廠家按需采購。隨著開工率開始步入季節性旺季,8月份預計農膜需求開始啟動。

        二、聚丙烯下游需求

        據卓創資訊統計:借助7月30日,塑編企業開工負荷在55%,較月初增加6個百分點。塑編企業訂單情況稍有改善但不明顯,企業開工負荷小幅上升,但部分工廠成品庫存仍處于較高水平。原料采購方面,塑編工廠采購積極性一般,剛需補貨維持生產為主,原料庫存一般維持在3-10天的使用量。

        截至7月30日,BOPP開工率60.48%,較上月下降2.52%,本月開工率小幅下降,相較歷年水平穩定偏低,7月份膜廠訂單同比好轉,厚光膜華東主流報11200-11300元/噸,較上月同期相比高300元/噸,較去年同期相比高1800元/噸,BOPP樣本企業日均接單情況來看,7月30日當日接單量較上一交易日相比低72噸,較上周同期相比高62噸左右,較去年同期相比高167噸左右。本周日均接單量較上周同期相比高44噸。本周BOPP企業訂單天數略有減少,較上周低1天左右;膜廠訂單仍多數至8月中旬,部分至8月底及9月初。

        2021年6月,國內汽車月度產量203.80萬臺,同比減少11.81%,家用洗衣機產量664.00萬臺,產量同比增長1.30%,家用電冰箱產量742.50萬臺,同比減少16.33%,家用空調產量2167萬臺,同比減少12.98%。整體來看,汽車、家用洗衣機、家用空調產量同比減幅明顯,環比變化不大,由于2020年6月份處于復工復產的高峰期,因此2020年同期產量增加均較明顯,2021年6月份產量回歸至歷年正常區間水平,汽車,家電方面處于季節性正常水平,預計8月份汽車及家電產量也難有亮眼表現,對上游原材料PP需求以穩定為主。

        第五部分 聚烯烴供需平衡表分析

        2021年6月份處于傳統檢修旺季,但相對5月份檢修高峰繼續回落,前期停車檢修裝置也開始逐步復產,從而使得6月月度產量環比5月小幅增加,7月份隨著前期停車PE裝置逐步復產以及新產能逐步投放,7月份預計國產供應將繼續小幅增加。通過對7月份檢修損失量以及投產情況月度測算,預計2021年月7月PE月度產量預計191.11萬噸,同比增加35.85萬噸,同比增幅23.09%,根據產量、進出口數據分析:2021年7月份PE表觀需求297.47萬噸。在內外價差矛盾不明顯情況下,預計7月份PE月度進口量110.347萬噸,月度出口量為3.987萬噸。

        根據7月份裝置檢修及投產情況來看,預計7月份PP產量總體小幅增加,通過月度測算,預計2021年7月PP月度產量為236.85萬噸,環比增加6.04萬噸,環比增幅2.62%。2021年6月份PP出口量7.93萬噸,2-4月份以來進口利潤持續負值,出口窗口持續打開,尤其華南地區出口量明顯,而后出口利潤關閉,使得出口量減幅明顯,6月份環比減量明顯。根據產量、進出口數據分析:預計2021年7月份PP表觀需求258.42萬噸,同比小幅增加8.37萬噸,在內外價差修復,進口量增加同時下游需求邊際回升預期背景下,預計港口庫存變動不大,石化庫存低位維持。

        第六部分 聚烯烴套利機會展望

        一、LLDPE跨期套利機會

        供給端:2021年為PE/PP投產大年,二三季度投產量較為集中,供給方面對遠月合約尤其是2201合約利空影響較大,近期天津石化、;诘刃略霎a能逐步釋放,山東壽光、浙江石化二期即將投產,國內供應量將增加。

        需求方面,七月份開始,PE/PP季節性需求開始邊際回升,農膜開工率季節性回升,塑編,BOPP,注塑開工率也逐步穩定回升,9月、10月、11月份是傳統的消費旺季,使得PE/PP需求有邊際增加預期。

        成本方面:由于原油供給端相對確定,而能源需求持續超預期復蘇,使得原油庫存持續去庫,原油三季度供需緊平衡狀態依然持續,使得原油價格表現偏強,國外聚烯烴制作主要以油制為主,使得聚烯烴價格支撐力度偏強。

        綜合分析:近月合約受到需求邊際回升,成本端驅動較強影響,走勢相對堅挺,而遠月合約受到供應端產量釋放以及01合約為需求淡季影響表現可能相對偏弱。建議對LLDPE與PP合約進行牛市套利操作,即多近月09合約空遠月01合約操作。

        二、跨品種套利

        供給端:2021年為PE/PP投產大年,三季度投產量較為集中, PE年度投產增速為28.8%,PP年度投產增速為18.9%,PE裝置有接近85%產能集中在三季度投放,PP裝置也有將近50%產能在三季度投放。三季度PE供給端壓力大于PP。

        需求方面,七月份開始,PE/PP季節性需求開始邊際回升,農膜開工率季節性回升,塑編,BOPP,注塑開工率也逐步穩定回升,9月、10月、11月份是傳統的消費旺季,尤其是PP包裝需求大幅抬升,使得PP需求近幾年在該時期均有亮眼表現,該時期PP需求往往強于PE。

        結構方面:海關總署公布6月份進出口數據,2021年6月國內PE進口量103.77萬噸,環比5月減少8.82萬噸,環比增幅-7.84%, 2021年6月PE出口量4.173萬噸,環比大幅減少3.58萬噸。2021年6月國內PP進口量27.37萬噸,環比2021年5月增加4.35萬噸,同比去年6月份減少30.27萬噸,同比減少52.51%。2021年6月PP出口量7.93萬噸,環比減少9.13萬噸,環比減幅31.49%。進出口數據顯示,隨著出口利潤關閉,以及國外油制烯烴為主工藝,使得外盤價格相對內盤堅挺,而PE進口依存度相對較高,使得進口方面PE進口后市預計仍難有超預期表現,而PP進口量相對較少,PP進口量6月份環比小幅增加,后市PP進口量大幅減少的概率不大,預計仍以穩定為主。

        綜合分析:PE與PP相比三季度PE供給端壓力大于PP,而需求相對PP有偏弱預期,在此情景下,認為三季度PE走勢可能弱于PP,建議進行多PP09空LL09合約操作。

        第七部分 技術分析及季節性走勢

        聚烯烴日線走勢來看,從2021年6月份開始,聚烯烴價格低位回升,價格持續反彈至7月初,7月份價格呈非常明顯的震蕩走勢,LLDPE主力合約運行至前方壓力線附近后承壓,在壓力線附近震蕩運行,PP主力合約在三角形形態區間內運行,高點逐步降低,呈現非常明顯的震蕩走勢,8月份價格預計仍在形態區間內震蕩運行。

        從季節性圖表來看,8月份LLDPE上漲概率57.14%,PP上漲概率42.86%,季節性概率指引不明顯。

        第八部分 后市展望及操作建議

        供給端:7月份PE裝置檢修損失量處于偏高水平,8月份隨著檢修裝置開車,檢修損失量減少;7月份PP裝置檢修損失量處于穩定水平,8月份預計仍季節性穩定水平維持。預計8月份PE供給端壓力大于PP。

        需求端:7月農膜開工率逐步季節性回升,7月份需求表現穩定,隨著農膜需求開始步入季節性旺季,8月份預計農膜需求開始啟動。PP下游開工率穩定維持,變化不大,市場期待8月份需求表現。

        庫存:石化庫存處于歷年均值水平,石化廠家庫存壓力不大,壓力基本在中游社會環節累積,PE社會庫存依然處于累庫狀態,PP社會庫存7月份邊際減少,PE社會庫存壓力大于PP庫存壓力。

        結構方面:受政策放開影響,動力煤供給增加,使得動力煤供需缺口縮小,8月份動力煤價格可能迎來下跌,從而帶動煤制烯烴利潤增加,煤制烯烴成本壓力減輕,而原油價格的高位波動,帶動外盤原油-石腦油-烯烴產業鏈價格上漲,使得國內外價差持續維持負值區間。

        綜合分析:預計聚烯烴價格外強內弱格局繼續維持,隨著成本驅動減弱,聚烯烴價格支撐力度減弱,同時聚烯烴供給端邊際增加,需求端有逐步復蘇預期,下游企業依然剛需補庫為主,社會環節庫存去化力度不及預期,使得聚烯烴基本面多空因素交織,預計8月份聚烯烴價格以震蕩運行為主,建議8月仍以低買高賣為主,預計LLDPE價格區間為7500-9000元/噸,PP價格區間為8000-9200元/噸。

        關注風險:需求超預期表現,檢修裝置增加,動力煤及原油價格大幅波動

      (責任編輯:趙鵬 )
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