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      八月膠價有望震蕩上行

      2021-08-10 18:17:58 和訊期貨 

        方正中期 張向軍

        摘要:

        2021年7月份,滬膠價格震蕩回升,RU2109合約再次測試13000元價位支撐。受多重因素影響,7月份輪胎企業開工率低于往年同期水平,汽車產銷也進入淡季,需求形勢相當疲軟。近期天膠主要產區天氣狀況相對利于割膠,但東南亞地區疫情嚴重,且海運費偏高、集裝箱短缺,外膠進口量相對偏低。云南地區替代種植指標較去年縮減17%左右,低于市場預期,且邊境疫情嚴控令通關遲緩。國外不少地區疫情出現反彈,對經濟復蘇不利。美聯儲暫時維持當前貨幣政策不做調整,宏觀面因素對商品市場的影響多空交織。8月份起國內汽車生產可能見底回升,但上游供應也會增加,而國外疫情變化及天膠產區天氣存在較大不確定性。預計8月滬膠可能震蕩上行,RU2201合約將成為新的主力,預計14000元附近有支撐,而15000元附近可能會有壓力。

        一、行情綜述

        2021年7月份,滬膠價格震蕩回升,主力合約再次測試13000元價位支撐。受多重因素影響,7月份輪胎企業開工率低于往年同期水平,汽車產銷也進入淡季,需求形勢相當疲軟。近期天膠主要產區天氣狀況相對利于割膠,但東南亞地區疫情嚴重,且海運費偏高、集裝箱短缺,外膠進口量相對偏低。云南地區替代種植指標較去年縮減17%左右,低于市場預期,且邊境疫情嚴控令通關遲緩。原油價格回升令合成膠成本高企,間接對天然橡膠有一定支持。近期國外不少地區疫情出現反彈,對經濟復蘇不利。美聯儲暫時維持當前貨幣政策不做調整,宏觀面因素對商品市場的影響多空交織。還有,芯片短缺對全球汽車生產仍有顯著影響,但預計三季度起形勢會逐漸好轉。

        二、全球天膠增產前景存憂 消費提升也有變數

        1、全球天膠預計增產 東南亞疫情可能影響割膠進度

        ANRPC最新發布的6月報告預測,2021年全球天膠產量料同比增加5.8%至1381.2萬噸,與5月預測值一致。其中,泰國增6.9%、印尼增2.8%、中國增18.5%、印度增13.9%、越南微增0.1%、馬來西亞增8.8%。6月全球天膠產量料增加12.8%至105.1萬噸。其中,泰國增33.8%、印尼增1.4%、越南基本持平、馬來西亞增25.3%。

        不過,國際橡膠三方理事會(ITRC)指出,受德爾塔(Delta)變異毒株蔓延的影響,全球三大橡膠生產國即泰國、馬來西亞和印度尼西亞,因宵禁和封城措施,將導致橡膠產量下降4-5%。

        自5、6月份以來,東南亞地區新冠疫情形勢惡化,新增病例顯著增加。截至7月29日,印度尼西亞累計確診3331206例,泰國累計確診561030例,馬來西亞累計確診1078646例,越南累計確診12萬例。雖然馬來西亞宣布緊急狀態在8月1日結束,但疫情發展仍無得到控制的跡象。泰國自7月20日起升級部分地區防疫措施,包括限制人員出行和聚集。印尼在7月中下旬宣布實施“臨時特別限制措施”。相對而言,割膠生產人員較為分散,病毒傳播風險較小,但限制人員流動,特別是限制跨境人員流動將導致勞動力不足,在割膠旺季到來時會影響天膠產量。

        2、全球天膠消費預計增長8% 缺芯影響汽車生產

        ANRPC最新發布的報告顯示,2021年全球天膠消費量料同比增加8%至1386.9萬噸。其中,中國增4.1%、印度增10.5%、泰國降10%、馬來西亞增4.3%。

        6月全球天膠消費量料增長9.8%至113.5萬噸。其中,中國增2.9%、印度降6.8%、泰國增3.1%、馬來西亞降9.9%。

        全球汽車行業基本擺脫疫情影響在逐漸恢復,但是車用芯片短缺問題依然是制約汽車生產的重要因素。市場認為因此可能會導致全球汽車減產390萬輛,二季度是汽車行業“缺芯”最嚴重的階段,預計下半年形勢可能會有好轉。

        三、國內天膠產量增加 期貨倉單保持穩定

        1、新膠上市增多 膠水價格走穩

        2021年中國海南產區基本正常開割,云南產區因干旱和白粉病影響,全面開割延后。不過,開割后天氣狀況大體正常,截至6月末,國內天膠產量達到24.32萬噸,較2020年同期增產11.35萬噸。進入7月份后海南膠水收購價穩定在12000元附近,以往7-11月是產膠高峰期,預計2021年國產膠數量可能達到80萬噸以上。

      八月膠價有望震蕩上行

        雖然國產膠產量高于上年同期,但4月底以來上期所RU倉單數量持續保持在17-18萬噸,較上年同比減少約6萬噸。20號膠倉單數量約4.2萬噸,同比減少0.8萬噸左右。近期國內全乳、濃乳廠膠水收購價格基本持平,有利于全乳膠生產,后期RU倉單可能還會增加,而20號膠倉單增減可能主要取決于外膠進口形勢。

        2、2021年國內天膠進口量預計增加

        2021年6月天然橡膠進口量35.21萬噸,環比上漲0.54萬噸,漲幅1.54%,同比下跌4.55萬噸,跌幅11.46%。2021年1-6月累計進口量255.12萬噸,累計同比上漲3.90%。2021年6月份進口量低位,且同比2020年也有顯著下降。 由于海運費高漲且集裝箱緊張,7、8月份進口膠到港量預計繼續偏低,天膠庫存下降的趨勢還將延續。

        2021年天然橡膠及合成橡膠合計進口46萬噸,1-6月累計進口330萬噸,同比增加123萬噸。據統計,截止7月25日,中國天然橡膠社會庫存周環比微跌0.96%,同比降低24.62%。其中深色膠庫存周環比降低2.09%,同比下降30.73%。淺色膠庫存周環比上漲0.8%,同比下跌13%。預計月底深色膠消庫速度將小幅降速,淺色膠累庫速度將繼續小幅增加,總體上國內天然橡膠庫存將保持穩定或略有增加。

        3、國內汽車進入生產淡季 7月份會繼續探底

        據中汽協統計,2021年6月,國內汽車產銷分別完成194.3萬輛和201.5萬輛,環比分別下降4.8%和5.3%,同比分別下降16.5%和12.4%。與2019年同期相比,產量同比增長2.4%,銷量同比下降2.2%,產量增幅比5月回落7.9個百分點,銷量增速較5月已由正轉負。

        1-6月,汽車產銷分別完成1256.9萬輛和1289.1萬輛,同比分別增長24.2%和25.6%,增幅比1-5月繼續回落12.2和11個百分點。與2019年同期相比,產銷同比分別增長3.4%和4.4%,增幅比1-5月回落0.2和1.4個百分點。

        根據以往規律,國內汽車月度產量在3月份達到上半年的頂峰,隨后逐月下降,7月份多為谷底,8月起再逐漸回升。中期協公布,中國汽車工業協會根據行業內11家汽車重點企業的旬報數據整理顯示,2021年7月上中旬,11家重點企業汽車生產完成80.6萬輛,同比下降33%。其中,乘用車生產同比下降31.2%;商用車生產同比下降41.3%?磥,7月國內汽車生產還將繼續探底。

      八月膠價有望震蕩上行

        4、輪胎企業開工同比下降

        7月初因輪胎企業成品庫存普遍較高,且疊加山東等地環保檢查的影響,企業開工率大幅下降。此后雖逐漸恢復,但仍低于近年同期水平。目前終端銷售疲軟,配套需求也不樂觀,后期開工恐怕難以明顯增長。截至7月22日,半鋼胎開工率為58.65%,較上年同比降低6.7個百分點。全鋼胎開工率為62.75%,同比降低7.19個百分點。

        據國家統計局最新公布的數據顯示,中國6月橡膠輪胎外胎產量為7538.9萬條,同比增12%。1-6月橡膠輪胎外胎產量較上年同期增32.1%至4.49億條。

      八月膠價有望震蕩上行

        5、國內天膠供需形勢分析

        近期云南割膠進度基本恢復正常,海南膠水上市放量,全乳膠及濃乳生產廠采購熱情一般,收購價差收斂對全乳膠生產相對有利。不過,臺風高發季節來臨,對割膠進展會有不利影響。7月份對于國內天膠產量的預期維持80萬噸不變。云南替代種植指標低于市場預期,且東南亞疫情形勢依然嚴峻,指標能夠落實的數量仍存在不確定性。

        據中汽協預測,2021年國內汽車產銷量有望繼續增長,整體增幅可能達到6.5%。雖然受到車用芯片短缺的沖擊,但預計下半年形勢將會好轉。1-6月,汽車產銷分別完成1256.9萬輛和1289.1萬輛,同比分別增長24.2%和25.6%,增幅比1-5月繼續回落12.2和11個百分點。與2019年同期相比,產銷同比分別增長3.4%和4.4%,增幅比1-5月回落0.2和1.4個百分點。此外,6月輪胎外胎產量為7538.9萬條,環比下跌3.19%,同比上漲12.00%,1-6月份累計產量為44905.5萬條,累計同比增長32.10%。6月份,中國橡膠輪胎出口量為53.67萬噸,環比增長14.71%,同比增長28.28%。2021年1-6月,中國橡膠輪胎累計出口量,為307.9萬噸,同比增長35.75%。不過,由于海運費高漲且集裝箱短缺,對輪胎出口形成制約。整體看國內橡膠消費形較為穩定,全年消費量維持570萬噸預期不變。

        國內對天膠進口的依賴程度較高,而且,由于國內天膠期現價差曾經較大,非標套利操作盛行,中國是長期的全球最大天膠進口國。2021年6月天然橡膠進口量35.21萬噸,環比上漲0.54萬噸,漲幅1.54%,同比下跌4.55萬噸,跌幅11.46%。2021年1-6月累計進口量255.12萬噸,累計同比上漲3.90%。近期東南亞天膠產區疫情較為嚴重,且海運費較高、集裝箱緊張,后期新膠到港可能仍是相對遲緩,預計7-8月份到港依舊不多,進口量中短期難以明顯提升。2021年天膠進口量預期維持570萬噸不變。

        四、橡膠市場價差分析

        1. 期現價差分析

      八月膠價有望震蕩上行

        7月以來滬膠在低位震蕩整理,期現價差變化不大,但波幅均值較6月降低了59元左右。目前現貨供需面繼續偏空,天膠產區進入割膠旺季,而下游需求依然疲軟。近期膠價低位震蕩,隨著期貨主力逐漸向遠期合約換月,預計8月份期現價差可能還會有所擴大。

        2.期貨合約跨期價差分析

      八月膠價有望震蕩上行

        7月RU2201-RU2109合約價差下行,主要在1000-1100元附近,仍處于往年同期合約相對偏低的水平。盡管膠乳收購價差有利交割標的的生產,但滬膠倉單數量持續保持在17萬噸左右。若新膠上市高峰來臨令倉單增幅明顯,比如回到20萬噸以上,那么對于1、9合約兩者價差繼會有偏空影響。若倉單增長緩慢,則兩者價差預計可能進一步擴大,1500元附近或許會有較大阻力。

        3.天然橡膠5號膠與20號膠價差分析

      八月膠價有望震蕩上行

      八月膠價有望震蕩上行

        7月膠價震蕩整理, RU-NR價差最高時回升至2700元附近,隨后下探到接近2400元。兩者價差處于近一年來偏低水平,雖然輪胎及汽車生產形勢相對偏弱,但濃乳需求不振令全乳膠有增產壓力。RU-NR價差向下空間有限,近期有望在2200元左右獲得支持。

        4、天然橡膠與合成橡膠價差分析

      八月膠價有望震蕩上行

        7月份天膠價格上下震蕩,而順丁橡膠保持堅挺。丁二烯原料成本高位刺激,疊加齊魯石化以及部分民營合成橡膠裝置檢修預期存在,令順丁、丁苯橡膠價格走強。而天膠生產逐漸進入旺季,下游需求相對疲軟。長期看,當前價差已處于偏低水平,天膠有望在替代需求的支持下而補漲。

        五、橡膠期貨季節性分析

        以往看,7、8月份膠價多數出現上漲行情。盡管今年7月國內下游企業開工相對不足,但割膠進展平平,外膠進口量偏低,且宏觀面形勢撲簌迷離,膠價多以震蕩走勢為主。根據以往規律,8月起國內汽車生產見底回升,天膠下游需求會逐漸改善。不過,新膠上市量很可能也會增多。天膠繼續走高的可能性較大,15000元附近或許存在阻力。

        六、橡膠期權市場

        供需形勢依然是多空膠著,雖然膠價預期走高,但行情可能會出現多次反復。目前主力資金正在向RU2201合約移倉,14000元存在較強支撐,而14700、15000元可能會有壓力。投資者可考慮進行牛市價差套利。

        策略建議:買入RU2201C14500并賣出RU2201C15000

        七、行情展望及操作建議

        8月份之后汽車生產將進入旺季,下游消費會有改善。還有,東南亞地區疫情依然嚴重,若天膠生產受疫情或不利天氣影響加劇,則對膠價利多。此外,美聯儲寬松貨幣政策暫時不作調整,宏觀面不確定性降低。不過,近期天膠需求相對疲軟,而供應也存在不及預期的隱憂,市場上短線觀望氣氛濃厚,膠價缺乏出現趨勢性行情的基礎。RU2201合約將成為新的主力,預計14000元附近有支撐,而15000元附近可能會有壓力。20號膠NR2110預計主要在10900-11600元區間波動

        下游企業可通過牛市看漲期權價差套利來減少膠價上升造成原料成本增加的風險,天膠生產企業可賣出以阻力位為行權價格的看漲期權以增加銷售收入。

        

      (責任編輯:趙鵬 )
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