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      棉花延續去庫格局 期價料仍有上漲空間

      2021-08-11 07:27:27 新浪網  長安期貨

      觀點:

      綜合來看,在全球以及中國棉花延續去庫存格局下棉花上漲驅動仍較強,且新棉上市后搶收預期較強,將令棉花易漲難跌,操作上建議維持多頭思路。但歐美及東南亞疫情形勢仍嚴峻,且原料上漲后下游存傳導不暢可能,加上宏觀面美聯儲提前QE預期和中美貿易的不確定性仍存,需謹防高位回調風險,做好止盈止損。

      一、走勢回顧

      7月鄭棉突破震蕩區間,一舉漲上17000大關,主力09合約最高17835。主要原因在于一方面,市場對新棉上市搶收預期不斷增強,另一方面,下游消費表現亮眼。

      圖:鄭棉主力CF109合約走勢(日線)單位:元/噸

      資料來源:文華財經,長安期貨

      圖:ICE美棉指數周線 單位:美分/磅

      資料來源:WIND,長安期貨

      二、基本面分析

      1.宏觀面:各國疫情加劇,消費帶動的經濟復蘇料受阻

      歐美疫情仍不容樂觀,截至7月30日,美國日均新增病例上升至7.7萬例,較上一周增加54.3%;歐洲日均新增病例降至10.4萬例,較上一周減少9.8%。東南亞主要國家疫情仍在惡化。截止7月30日,印尼日均新增病例仍在4萬例以上的高位,馬來西亞、泰國以及菲律賓日均新增病例上升至1.6萬例、1.6萬例以及0.6萬例,均為歷史新高。另外,中國和日本近期疫情也是卷土重來。疫情的反復對后期經濟恢復再次構成一定阻力。

      貨幣政策方面,7月美聯儲會議宣布,美國經濟已經朝著減碼QE取得進展,維持基準利率和資產購買計劃不變。美聯儲縮債的可能性逐漸增加,宏觀面存在潛在利空。

      圖:美國Markit制造業PMI:季調 單位:%

      數據來源:wind,長安期貨

      圖:美國個人消費指數

      數據來源:wind,長安期貨

      圖:中國PMI 單位:%

      數據來源:wind,長安期貨

      圖:美國CPI與PPI 單位:%

      數據來源:wind,長安期貨

      2.基本面信息

      2.1 利多因素

      (1)全球棉花去庫存格局持續

      從各方公布的數據來看,新年度全球棉花整體供應充足,驅動主要在經濟復蘇背景下的需求,棉花預計延續去庫存格局。需求端來看,由于上半年歐美國家仍受疫情影響,隨著下半年疫苗接種的基本覆蓋,下游補庫和終端恢復的潛力仍存。尤其是歐盟作為全球紡織服裝需求最大的市場,前幾個月紡織服裝進口遠未達到歷史平均水平。

      (2)國內棉花庫銷比預計繼續下降

      據棉花網的數據顯示,我國21/22年度的棉花產量預計為564萬噸,同比降幅3.89%,年度消費預計為819萬噸,同比增幅5.69%,出口量預計為4萬噸,同比略增,進口量預計為200萬噸,同比增幅11.11%,期末庫存539萬噸,同比降幅14.52%,庫存消費比將從前一個年度的81.37%降低至65.81%。年度產需缺口增加至255萬噸,同比提升66.9萬噸。

      (3)下游淡季不淡,消費數據亮眼

      下游方面,雖然當前處于紡織市場的淡季,但6月以來紡織服裝行業表現出淡季不淡的現象,企業已經開始接收秋冬季訂單,有排單現象。在高開工的形勢下,將對棉花價格形成較強支撐。

      (4)新季棉搶收預期下棉花價格易漲難跌

      去年新棉上市搶收場景較激烈,使得市場在今年減產預期下預計搶收將再次發生,部分廠家可能會提前搶跑入場。

      2.2 利空因素

      (1)成本增加令下游接受度下降

      成本增加后下游棉紡織廠現貨采購積極性下降,雖然上周棉花、棉紗期貨大漲,但棉紗現貨實際上調空間、漲幅確明顯弱于期貨,在成本上升的影響下棉紗廠利潤較前期明顯下滑,部分企業訂單量有所下降。如果后期棉花棉紗原料價格高漲向下傳導不順暢,后續上漲持續性將受影響。

      (2)消費端受疫情影響仍面臨一定潛在風險

      雖然后期棉花驅動主要在消費端,但各國疫情反反復復,高通脹下美聯儲縮債預期增強,中美貿易關系的不確定性仍存,均令市場存在一定的利空風險。

      圖:中國棉花商業庫存 單位:萬噸

      資料來源:WIND,長安期貨

      圖:中國棉花工業庫存 單位:萬噸

      資料來源:wind,長安期貨

      圖:紡織服裝、服飾業:存貨 單位:萬元

      資料來源:wind,長安期貨

      圖:紡織業:存貨 單位:萬元

      資料來源:WIND,長安期貨

      圖:紡織業:產成品庫存 單位:萬元

      資料來源:wind,長安期貨

      圖:紗線庫存天數 單位:天

      資料來源:WIND,長安期貨

      三、總結及操作建議

      綜合來看,在全球以及中國棉花延續去庫存格局下棉花上漲驅動仍較強,且新棉上市后搶收預期較強,將令棉花易漲難跌,操作上建議維持多頭思路。但歐美及東南亞疫情形勢仍嚴峻,且原料上漲后下游存傳導不暢可能,加上宏觀面美聯儲提前QE預期和中美貿易的不確定性仍存,需謹防高位回調風險,做好止盈止損。

      (責任編輯:陳狀 )
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