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      供應收縮 庫存偏低 甲醇重心上移

      2021-08-11 07:29:16 新浪網  國信期貨

      主要結論

      7月甲醇期貨價格震蕩上漲后有所回調,月底大幅增倉上行,整體重心上移,截止月底甲醇期貨主力合約月漲幅7%左右,振幅10%。

      供應收縮,產量損失大于春檢。7月國內甲醇整體裝置平均開工負荷估計為69.59%,較6月份下跌2.25個百分點;西北地區的開工負荷為77.27%,較6月份下跌3.40個百分點。本月有超過1000萬噸的甲醇產能兌現檢修,其中不乏春季已經檢修過的裝置,月度產量約550萬噸,供應收縮兌現。8月檢修情況仍將持續,目前已公布檢修計劃的產能約460萬噸,不過前期檢修產能中有超過800萬噸將于8月陸續恢復,抵消新增檢修的產量損失,預計8月供應將緩慢抬升。

      受天氣影響港口卸貨被動延遲,8月庫存或穩定增長。中國進口利潤在130-300元/噸區間震蕩,轉口東南亞窗口大幅打開,國外供應商可流通資源優先去往高價區域,國內進口商也會選擇轉口獲利。7月無論是沿海還是內地庫存壓力都并不大,庫存保持相對低位。截止月底沿海甲醇庫存80.48萬噸,較月初去化了10萬噸,同比下降46%,沿海地區甲醇可流通貨源預估在19萬噸附近。封航結束后,華東庫存或將穩定增長,累庫時間后移,預計8月中上旬沿海地區進口船貨到港量在74萬噸,對沿海形成壓力。

      今年國內與國際甲醇生產成本均大幅上移,國際天然氣價格繼續走高至4美元左右,進口甲醇成本上行至1680元/噸左右,今年以來漲幅接近30%,國際甲醇生產成本顯著抬升,國際裝置成本因素和意外檢修導致的停車比例大幅提升。國內原材料價格同樣堅挺,國內煤制甲醇理論成本2455元/噸左右,煤制甲醇虧損300元/噸左右,國內開工下滑。

      甲醇制烯烴利潤大幅收縮,開工繼續下滑。從歷史統計來看,6-8月為甲醇消費的傳統淡季,甲醇價格上漲存在一定壓力。7月甲醇整體下游加權開工率約為66%,較6月跌幅約6%。往年不受季節性影響的甲醇制烯烴今年利潤下滑嚴重,港口裝置模擬利潤虧損500-600元/噸左右。傳統下游利潤大部分較好,但短期內沒有新增裝置的投產逾期,MTO裝置投產計劃也有所推遲,需求端增量有限。

      綜上所述,當前國內主產區與沿海庫存均偏低,沿海地區可售貨源仍然緊張。天氣影響及封航結束后,8月供應或將逐步恢復;钯N水,現貨也不支持期貨的大幅上漲。不過由于原材料價格的大幅上漲,甲醇進口成本與國內生產成本均有上移,下方空間也有限。需關注供應端、成本端對開工的影響。

      一、行情回顧

      7月甲醇期貨價格震蕩上漲后有所回調,月底大幅增倉上行,整體重心上移,截止7月底甲醇期貨主力合約月漲幅7%左右,振幅10%。

      現貨端,月底內蒙古價格在2150元/噸,月環比上漲2.3%。沿海受天氣影響卸貨延遲,可售貨源緊缺,太倉月底2630元/噸,月環比上漲2.7%。

      圖:甲醇期貨價格走勢(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇各地現貨價格走勢(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      基差方面,7月港口基差持續處于平水至貼水60元/噸區間水平,不支持期貨的上行。內地基差回調后略有走高,強于沿海走勢。

      圖:甲醇產銷區價差(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇期現基差走勢(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇港口基差(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇內地基差(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      國際市場方面,雖有新增裝置的沖擊,但特立尼達新增裝置3月下旬穩定運行,美國新增甲醇裝置至今仍舊維持低負荷運轉,國際甲醇價格在7月高位震蕩上行,FOB美國海灣走高至386美元/噸,較6月底漲幅5%。FOB鹿特丹同步走高至342歐元,漲幅9.6%。CFR東南亞價格388美元/噸,漲幅7%。CFR中國較為平穩,維持在308美元/噸左右。中國進口利潤在130-300元/噸區間震蕩,轉口東南亞窗口大幅打開,國外供應商可流通資源優先去往高價區域,國內進口商也會選擇轉口獲利。

      圖:甲醇外盤價格走勢(單位:美元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇內外價差走勢(單位:美元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      二、甲醇供需情況分析

      1.供應收縮,產量損失大于春檢

      7月國內甲醇整體裝置平均開工負荷估計為69.59%,較6月份下跌2.25個百分點;西北地區的開工負荷為77.27%,較6月份下跌3.40個百分點。本月西北、華東、華中等地區開工負荷均有下滑,有超過1000萬噸的甲醇產能兌現檢修,其中不乏春季已經檢修過的裝置,全國甲醇開工負荷下行,月度產量約550萬噸,較5月和6月持續縮減,供應收縮兌現。不過截止7月,2021年月均產量約為570萬噸,遠遠高于去年510萬噸的平均水平?紤]疫情因素,2021年兩年月均產量的漲幅仍有7.8%。

      8月檢修情況仍將持續,目前已公布檢修計劃的產能約460萬噸,不過前期檢修產能中有超過800萬噸將于8月陸續恢復,抵消新增檢修的產量損失,預計8月供應將緩慢抬升,繼續關注煤炭緊缺情況對甲醇生產企業開工的影響。同時需關注廣西華誼180萬噸/年甲醇項目的投產情況,該項目配備120萬噸醋酸,剩余可外銷量在110萬噸/年附近,將較為明顯的改變華南、西南等南方市場的甲醇供需格局,也將對現有的貨源流向造成改變。

      表:國內裝置動態

      來源:國信期貨依據新聞整理

      圖:甲醇裝置開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇西北開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇月度產量(單位:萬噸)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇產量(單位:萬噸)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇代表企業庫存(單位:萬噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:西北庫存比價

      數據來源:Wind 國信期貨

      2.受天氣影響港口卸貨被動延遲,8月庫存或穩定增長

      今年國內與國際甲醇生產成本均大幅上移,成本因素和意外檢修導致的停車比例大幅提升。中國進口利潤在130-300元/噸區間震蕩,轉口東南亞窗口大幅打開,國外供應商可流通資源優先去往高價區域,國內進口商也會選擇轉口獲利。

      2021年6月我國甲醇進口112.3萬噸,進口量環比增加3.22%,同比減少11.88%,進口均價335.09美元/噸,進口均價環比上漲4.79%。2021年累計進口量為585.5萬噸,較上年同期數量減少2.06%。6月我國甲醇出口1.05萬噸,出口量環比減少73.54%,同比增加183.52%,出口均價344.76美元/噸,出口均價環比上漲1.52%。2021年累計出口量為23.5萬噸,與上年同期數量同比增加391.97%。

      7月無論是沿海還是內地庫存壓力都并不大,庫存保持相對低位,因此雖然原油波動劇烈,但甲醇回調幅度略小于板塊其他品種。月底受臺風“煙花”影響,江蘇、寧波等地碼頭提前進入了封航狀態,暫停一切外輪進港卸貨作業。進口甲醇船舶被動推遲到港卸貨時間,而貿易商以及下游穩固從公共倉儲提貨,華東庫存明顯下降。截止月底沿海甲醇庫存80.48萬噸,較月初去化了10萬噸,同比下降46%,沿海地區甲醇可流通貨源預估在19萬噸附近。封航結束后,華東庫存或將穩定增長,累庫時間后移,預計8月中上旬沿海地區進口船貨到港量在74萬噸,對沿海形成壓力。

      圖:甲醇月度進口季節性(單位:萬噸)

      數據來源:wind 國信期貨

      圖:甲醇進口利潤(單位:元)

      數據來源:wind 國信期貨

      圖:甲醇出口量(單位:萬噸)

      數據來源:wind 國信期貨

      圖:中國轉口利潤(單位:美元)

      數據來源:wind 國信期貨

      圖:甲醇港口庫存季節性(單位:萬噸)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇港口可流通貨源季節性(單位:萬噸)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇沿海庫存變動(單位:萬噸)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:華東甲醇庫存比價

      數據來源:Wind 國信期貨

      3.產業鏈情況

      產業角度來看,7月整體利潤重心繼續偏向下游。國內煤制甲醇生產成本線繼續上移,甲醇理論運行底部抬升至2455元/噸附近。同時下游烯烴價格走低,甲醇理論運行頂部下移至2485元/噸附近。整體理論運行舉步維艱。

      圖:國內外甲醇兩大原料價格

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇理論價格運行區間(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      3.1 國際然氣大幅上漲,國際甲醇生產成本顯著抬升

      7月,國際天然氣價格繼續走高至4美元左右,進口甲醇成本上行至1680元/噸左右,今年以來漲幅接近30%,國際裝置成本因素和意外檢修導致的停車比例大幅提升。

      圖:甲醇與原油趨勢

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:進口天然氣制甲醇成本(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      3.2 國內原材料價格同樣堅挺,煤制甲醇企業維持虧損,國內開工下滑

      7月煤炭價格繼續上漲,秦皇島5500動力煤現貨繼續走高至1080元/噸左右,鄂爾多斯(600295,股吧)坑口價格較6月略有回落,煤制甲醇理論成本2455元/噸左右,截止月底煤制甲醇虧損較6月部分收窄,不過仍維持虧損300元/噸的水平。

      圖:煤制甲醇(內蒙)利潤(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:天然氣制甲醇(西南)利潤(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      3.3 甲醇制烯烴利潤大幅收縮,開工繼續下滑

      從歷史統計來看,6-8月為甲醇消費的傳統淡季,甲醇價格上漲存在一定壓力。7月甲醇整體下游加權開工率約為66%,較6月跌幅約6%。其中,開工下滑主要由于甲醇制烯烴降負導致,截止月底甲醇制烯烴裝置開工率76.15%,遠低于往年平均開工八成的水平。傳統下游加權開工率約44%,較6月跌幅約2%,但仍處于往年均值水平,此部分對需求影響不大。

      往年不受季節性影響的甲醇制烯烴今年利潤下滑嚴重,港口裝置模擬利潤虧損500-600元/噸左右。烯烴對于甲醇運行頂部有顯著的壓制作用,7月裝置檢修增多,浦城清潔70萬噸/年裝置、中煤蒙大60萬噸/年、內蒙古久泰60萬噸/年進入檢修,中天合創137萬噸/年八成負荷、青海鹽湖30萬噸/年半負荷運行,月底外采甲醇裝置開工跌至71.98%,較月初降負超過20%。不過寧夏寶豐二期60萬噸/年、神華榆林60萬噸/年MTO裝置滿負荷運行,有部分甲醇外采需求,因此內地甲醇價格得到支撐,需注意神華裝置在8月中旬有檢修計劃。南京誠志二期60萬噸/年外采裝置MTO裝置運行負荷不高,計劃8月上旬停車檢修。

      傳統下游利潤大部分較好,但短期內沒有新增裝置的投產逾期,MTO裝置投產計劃也有所推遲,需求端增量有限。

      圖:甲醇下游加權開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇傳統下游加權開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醇傳統下游價格(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇傳統下游開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:甲醛開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:山東甲醛生產利潤(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:醋酸開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:江蘇醋酸生產利潤(單位:元/噸)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:二甲醚開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:氣醚價差(單位:%)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:MTO開工率(單位:%)

      數據來源:卓創 國信期貨

      圖:MTO港口裝置利潤(單位:元)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:MA/PP庫存比、負荷比

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:甲醇乙烯比價(單位:元)

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:模擬富德綜合利潤

      數據來源:Wind 國信期貨

      圖:模擬富德PP生產利潤

      數據來源:Wind 國信期貨

      三、結論及操作建議

      綜上所述,當前國內主產區與沿海庫存均偏低,沿海地區可售貨源仍然緊張,價格有所企穩。天氣影響及封航結束后,8月供應或將逐步恢復。目前基差貼水,現貨也不支持期貨的大幅上漲。不過由于原材料價格的大幅上漲,甲醇進口成本與國內生產成本均有上移,下方空間也有限。需關注供應端、成本端對開工的影響,操作上來看,單邊謹慎操作。

      (責任編輯:陳狀 )
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