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      如何理解MPOB帶來的棕櫚油暴拉行情:從復產預期到減產的轉變

      2021-08-11 21:10:00 和訊名家 

      文  | 翁麗娟 對沖研投研究院

      編輯 | 小 華

      審核 | 浦電路交易員

      今日中午馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布馬來西亞2021年7月棕櫚油供需月報,7月產量環比減5.2%至152.3萬噸(預期153~154,上月161,去年同期181);進口5.4萬噸(預期9.2~10,上月11.3,去年同期5.3);出口環比減0.7至140.8萬噸(預期135~136,上月142,去年同期178);庫存環比減7.3%至149.6萬噸(預期162~164,上月161,去年同期170)。

      本次報告值與三大機構預估相比,產量處于預估區間下沿,進口低于預期,出口好于預期,庫存不增反減,報告利多。報告后國內外油脂大漲,截至15:00,馬棕漲6%,連棕漲5%,再創新高。

      1

      產量:從復產預期到減產的轉變

      每年的3-10月是棕櫚油的增產季,11-2月是棕櫚油的減產季。然而正處增產季的7月產量不增反減,點燃了多頭情緒,市場對于馬棕產量的預期也由復產預期轉為減產事實。而這個轉折點就在在7月USDA下調2020/21年度馬棕產量至1820萬噸,預計面積為540萬公頃,單產為3.37噸/公頃,這是1997/98年度以來最低的單產。此后,MPOA、UOB機構的高頻數據也坐實了7月的減產。

      今年減產的原因如下:

      1.自今年1月以來,馬來西亞半島降雨量達到創記錄水平,對收獲工作造成影響,最為明顯的是柔佛、彭亨、沙巴和沙撈越。

      2.勞動力短缺是導致產量低的另一個原因,馬來西亞外勞占比75%以上。7月以來馬來西亞疫情日趨嚴重,今日新增20780病例再創新高,同時死亡病例也創新高。據報道,馬來西亞接種一劑疫苗占比約47%,完成接種疫苗僅為15%左右。馬來西亞首相7月26日表示,大多數州最早在10月可能進入國家恢復計劃(NRP)的第四階段(即最后階段),疫情的日趨嚴峻讓勞工問題成為一項持久戰。

      2

      出口高于預期

      7月馬棕油出口量僅環比減0.7%至141萬噸,高于三大機構的預估水平。一方面得益于印度關稅的下調,6月底印度將毛棕櫚油基礎關稅由15%下調至10%,有效期3個月,毛棕總關稅降至27.5%;同時政府宣布放開精煉棕櫚油進口,直至年底,并將精煉棕櫚油進口關稅由此前45%下調至37.5%。此外,政府還將棕櫚油進口關稅的基準價下調約100美元/噸,隨著關稅稅率和關稅基準價的調降,印度精煉棕櫚油的進口利潤迅速打開,毛棕進口利潤同樣有所好轉。另一方面,今年以來馬棕出口至歐盟的量一直處于同期低位水平,而7月出口至歐盟21.3萬噸較6月的14.8萬噸大幅增加44%。

      3

      國內消費并未受疫情惡化影響

      7月馬來西亞國內棕櫚油表觀消費量為28.6萬噸,略高于此前三大機構預估區間為24.6-27.4萬噸。雖然馬來西亞疫情非常嚴峻,但從高頻復工數據來看,工作場所出行數據并未受到疫情惡化的影響。

      4

      7月庫存不增反減

      7月馬棕期末庫存環比大降7.3%至150萬噸,大幅低于三大機構預估的162萬噸,歷史同期中也是2011年以來最低的水平。

      5

      總結:7月底的超低庫存疊加11月就將進入減產季,奠定了馬棕累庫的時間和幅度都有限

      如按7月USDA對2020/21年度馬棕產量1820萬噸的預估來算,8-9月月均產量將高達188萬噸,與去年8-9月產量相當,處于近年來歷史同期最高的水平。而從影響產量最主要的兩個因素來看,疫情仍在惡化、產區降雨量也較大,因此我們認為未來兩個月的月均產量高達188萬噸的概率不大,8月9月產量的環比增幅五年均值分別為4.4%和3%,如按此增幅簡單計算,2020/21年度馬棕產量僅為1770萬噸,將在去年減產155萬噸的基礎上再減155萬噸。7月底的超低庫存疊加11月就將進入減產季,奠定了馬棕累庫的時間和幅度都有限。

      本文首發于微信公眾號:對沖研投。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

      (責任編輯:李佳佳 HN153)
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